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变革时代中的资产配置

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2015-11-21

摘要: 资产管理行业公认的观点是,资产配置可以占到90%的收益来源,很多时候是超过100%的,这个观点直接揭示了资产配置的重要性。在这个变革时代,国内的投资者该如何进行资产配置呢?朝阳财富月度策略会邀请朝阳财富基金研究中心高级研究员史建华先生,为客户们作为了题为《变革时代中的资产配置——守正出奇》的精彩演讲

     史建华先生首先通过两个虚拟的资产配置的案例,指出资产配置源于对未来不确定性的认识,资产配置的核心在于通过概率选择在不同资产类别之间进行动态调整以提高资产的风险收益比。而在中国正处在一个变革时代,未来不确定性增强,内地投资者的资产配置的难度也随之增加。

  另外一个挑战是,中国出现了所谓的“资产荒”。什么是资产荒?实质就是流动性泛滥下的资产收益下行,很难再找到安全的高收益的投资品种。他对比了中国大类资产近几年的收益对比,发现房地产、信托产品、货币基金等几大类资产呈现明显的收益下滑。

  面对变革时代不确定性增强及“资产荒”的挑战,中国投资者该如何进行资产配置?不妨从海外投资者的资产配置变化借鉴经验。他指出,美国的高净值人士中,在商业股票、投资领域的配置分别为28%和15%。房地产占比仅为30%,而在美国普通家庭,房地产的占比则高达60%。相应地,中国普通家庭居民财产配置中,房地产的配置一直维持在60%左右,存款则达20%,在其他方面配置非常少,居民财富配置的多元化更加重要。

  实际上,中国家庭目前的资产配置比例,与美国居民家庭在1970年代的资产配置非常相似。然而,到了1980年代,美国居民家庭的资产配置比例有了极大变化,配置的资产类别大幅增加,对海外资产的配置增加到35%,高风险的私募股权投资和风险投资也占据了一席之地。

  那么,美国居民家庭的资产配置,为何会在十年间发生了巨大变化呢?背后的驱动因素,是美国经济在1970年代进入萧条期,传统产业纷纷转型,计算机等高科技行业崛起。这与中国经济目前所处的阶段是较为类似的。由此,史建华推论,中国居民家庭的资产配置的多元化不仅是必要的,也是必然的。那么,既然资产配置要多元化,配置方向应该往哪里去呢?

  史建华提出了他的对策:守正与出奇。他回顾了德国与日本在QE后,无风险收益下行,股票和债券两大类资产的同时走牛的背景。基于同样的理由,中国的股市和债券市场亦呈现出“双牛”的特征。因此,从“守正”角度,传统的股票和债券这两大资产,仍然值得投资者关注。

  不过,投资者对传统资产的了解已经够多了,因此史建华演讲的侧重点在“出奇”。他提出资产的“三维平衡”,从收益能力、风险水平、流动性三个维度,对目前现有的各类资产:现金、债券、类固收产品、对冲策略产品、股权类产品、另类投资产品等进行了考察。

  他发现,随着金融工具的发展,传统观念上认为流动性不佳的另类投资,如房地产投资、艺术品投资等,以房地产基金(REITS)、艺术品基金的形式,流动性得到了加强。传统观念上认为风险较高的CTA(期货基金)、对冲基金等产品,通过金融工具和计算机技术的运用,可以把风险降低到很低的程度。因此,他最后对另类投资、海外投资、对冲基金等产品做了进一步的介绍,认为这几类资产可以成为“资产荒”下的较好选择。

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网友评论 12

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绿野仙踪2013-11-6
  • 阎小王: 原本我以为不会再涨很多了,这看起来还是后劲十足啊!
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绿野仙踪2013-11-6

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绿野仙踪2013-11-6

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