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当他开口说话时,投资总监们也洗耳恭听

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2016-02-20

摘要: 2016年2月20日,朝阳财富月度策略会迎来一位重磅嘉宾——鹏扬投资创始人兼总经理杨爱斌先生。杨爱斌先生曾担任某大型公募基金的固定收益投资总监,负责管理资产规模最高达1100亿元。他创办的鹏扬投资同样是业内最优秀的以固定收益为特色的私募基金之一。


朝阳财富月度投资策略会现场

2016年2月20日,朝阳财富月度策略会迎来一位重磅嘉宾——鹏扬投资创始人兼总经理杨爱斌先生。杨爱斌先生曾担任某大型公募基金的固定收益投资总监,负责管理资产规模最高达1100亿元。他创办的鹏扬投资同样是业内最优秀的以固定收益为特色的私募基金之一。

众所周知,固定收益投资需要对宏观经济形势具有深刻的理解和把握,杨爱斌先生在整个2015年和2016年初,对宏观经济形势的判断非常精准,在资本市场大幅波动期间很好地把握了市场节奏,以灵活的投资策略取得了优秀的业绩。

在朝阳财富月度策略会中,杨爱斌先生首先分析展望了2016年的宏观经济形势,他运用大量的数据图表,逻辑严密,条分缕析,分别对中国GDP增长前景、通货膨胀压力、人民币汇率、债券市场及股票市场策略等五个方面进行了阐述。


鹏扬投资创始人兼总经理杨爱斌先生

GDP增速:长期下降趋势不变

杨爱斌认为,中国2008年之前的“黄金十年”是出口导向模式的成功,但2008年之后这种模式走到了尽头,中国经济失去最大的需求来源。到2015年,中国的进出口数量季度同比增速更是变为负值。在全球贸易萎缩背景下,TPP和TIPP协议达成将进一步恶化中国的出口。

为了维持高增长,政府大力提升内需。2015年下半年财政政策从紧缩转向积极,但从数据看,基建投资并没有明显扩张。杨爱斌认为,这主要由于地方政府不积极,而地方政府才是稳增长主力。如果2016年看不到修正政府行为的明确政策,地方政府大概率依然不积极。去年政府还出台了较多的减税减费政策,但在税收收入已经明显下滑背景下,政府的减税力度值得怀疑,对经济的拉动作用需观察。

CPI:存在通货紧缩风险

杨爱斌先生表示,全球投资繁荣周期后的产能过剩非常严重。历史上1970s的商品国和新兴市场、1980s的日本、1990s的美国科网泡沫过后都面临通缩压力,目前的问题是金融危机后新兴市场繁荣,尤其是中国严重的产能过剩。

如果政府积极的财政政策仍然停留于表面,去产能速度较快同时带来失业,将PPI传导至消费层面,CPI将呈现压力(通缩);如果政府财政政策执行力度较强,去产能匀速进行,CPI依然稳定在1%-2%之间;从政府表态来看,下一种可能性更大。不过,杨爱斌提醒,城镇新增就业人数自金融危机以来首次出现绝对值的减少,主要城市求职中心的求人倍率也在今年出现明显下滑,工资通胀有隐忧。另一方面,农产品价格也在不断下滑,也是需要关注的因素。

人民币:贬值压力犹存

近十年来看,人民币实际有效汇率相对其他新兴国家货币大幅升值。然而,经济分化最终将会带来货币分化并冲击固定汇率机制,人民币作为传统的美元区若继续盯住美元将面临巨大的汇率高估风险。

展望美元中期走势,杨爱斌认为,美元指数有非常强的7年强-10年弱周期性,从2012年开始,美元指数有望步入持续7年左右的强周期。美元相对强势,中国基本面恶化决定了资金外流的大环境短期内难以改变。

债券:牛市分化,多利率,空信用

杨爱斌认为,人民币汇率高估导致资金外流从而导致央行资产负债表缩表,央行必须通过扩张更多人民币资产以重新扩表,国债将是最重要的买入对象。而人民币成功加入SDR,成为国际储备货币,预计可带来高达6000亿美元的储备资产配置中国主权债券市场。最后,基本养老保险基金的入市更加强了对国债的需求。而在供给端,中国3%的赤字率很难突破,国债扩容难度很大,国债市场供求格局极为有利。

虽然利率债市场长期牛市格局可期,债券市场的其他品种却不能盲目乐观,比如,信用债分化加剧,采掘、钢铁、化工、建材等行业信用利差扩大,公用事业、建筑、交通运输等行业信用利差持续收窄,投资者需严控信用风险。

股票:多防御,平蓝筹,空中小创

在2015年底,虽然股市正处于反弹,杨爱斌先生却清晰给出“言牛尚早”的论断。在年初一轮暴跌之后,杨爱斌先生的观点依然没有太大的变化,他对2016年股市的总体策略是:看多防御类股票,战略看空中小创。他认为,资产配置荒下,市场可能会关注高股息率蓝筹。从万科股权之争看出,资产配置荒背景下低估值高股息率蓝筹将得到大资金的关注,特别是有门槛壁垒的金融龙头、核心区域地产公司、有品牌价值的食品饮料龙头、现金流稳健的水电、高速公路公司等。

险资类大资金,偏向于大盘蓝筹。在利率下行的背景下,保险和理财等资金缺乏较好的资产配置方向。国内十年期国债利率已经跌破3%,而很多保险和理财产品对收益的要求是5%以上,为了匹配现金流并保持足够的流动性,投资者被迫加大对一些类债性质的股权投资的比重。当持股比例较多时,权益法入账,免受股价波动影响,会计期末可以将公司净利按比例确认投资收益,因此资产荒下低估值高股息率防御类品种更受到青睐。

中小创方面,虽然是中长期的发展方向,但估值溢价已经基本包含了良好预期,2016年推进的注册制和新三板加速发行,可能会给相关板块估值带来压力。未来有良好业绩表现的公司将脱颖而出,而只有“故事”的公司将遭到抛弃。

鹏扬9期:债券多策略,稳赚更安心

最后,杨爱斌先生以旗下的一款产品:中信建投鹏扬9期债券多策略资产管理计划,实际说明了他的具体交易策略。该产品灵活运用多种投资策略,以“利率债与高等级信用债组合+国债期货对冲”作为核心交易资产配置。目前产品运作良好,截至2015年12月31日,产品年化收益率达14.52%,几乎没有出现过回撤,是一款非常优秀的固定收益产品。据悉,该产品正在朝阳财富热销,受到众多高净值客户的欢迎。

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网友评论 12

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绿野仙踪2013-11-6
  • 阎小王: 原本我以为不会再涨很多了,这看起来还是后劲十足啊!
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感谢各位对中国私募基金风云榜一直以来的关注和支持,我们将一如既往地秉承公开、公正、 公平的态度对待最终的榜单评选,一如既往的呈现最为专业、严谨的排名。

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绿野仙踪2013-11-6

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绿野仙踪2013-11-6

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