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美元强势洗劫新兴市场!中国会出来保汇率吗?

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2018-05-21 来源:尚善基金

摘要: 在特朗普宣布退出伊朗核协议后,周二美元兑主要货币汇率出现了大幅走强,创4个月来新高。4月中旬以来,美元指数结束了近3个多月的震荡盘整,开始持续反弹。截至5月7日,反弹幅度达3.7%,已回升至去年年末水平。目前来说,已经呈现出美元强、人民币走弱的趋势。美元凶猛!一季度市场主流观点普遍预期美元会继续走软

在特朗普宣布退出伊朗核协议后,周二美元兑主要货币汇率出现了大幅走强,创4个月来新高。

 

4月中旬以来,美元指数结束了近3个多月的震荡盘整,开始持续反弹。截至5月7日,反弹幅度达3.7%,已回升至去年年末水平。

 

目前来说,已经呈现出美元强、人民币走弱的趋势。

 

美元凶猛!

 

一季度市场主流观点普遍预期美元会继续走软,所以美元的这一波反弹也令人颇感意外。那美元为何画风突变,成为强势货币呢?

 

原因主要有三:

 

1)美联储加息:市场预期认为美国6月加息已板上钉钉,紧缩步伐依然远远走在其他国家前面,加息风险将使原本强势的美元更为强势,这也可能对中国以致整个新兴市场产生深远的影响。

 

2)全球风险偏好下降:去年全球复苏提振了市场风险偏好,资金流向新兴经济体,并追逐高收益资产,但今年以来,美国经济持续向好,新兴经济体却显疲态,市场风险偏好开始出现了逆转。

 

3)美债收益率走高。近半个月来,10年期美债收益率一度突破3%,创2014年年初以来最高水平,美元吸引力增加。

 

逢八之年,危机重现?

 

众所周知,美元强势对新兴市场的冲击最大。因为很多新兴市场大宗商品交易价格是以美元计价,美元上涨必然进一步降低商品价格,加上这些国家持有了大量美债,这将加大债务负担,造成更严重的资本外流,全球经济将进入更漫长的寒冬期。

 

从历史上看,美元指数的每一轮走高,都将导致新兴经济体的资金外流、货币贬值,甚至可能引发金融危机。

 

近期,阿根廷比索和其它新兴市场货币的崩溃,对我们来说已不仅仅只是预警信号。

 

一旦现金流开始回流美国并寻求更安全的美元资产,新兴市场将面临着“突然停滞”的风险。美国加息和紧缩政策已使全球经济出现放缓迹象,泡沫时期撑起来的国家经济在钱荒之下出现了严重失衡,促使新兴市场出现巨额的资金外流。

 

今年,阿根廷比索已贬值17%,幅度超过土耳其里拉和俄罗斯卢布,跌幅全球第一。

 

什么能解释这种巨幅贬值?

 

通过大量增加货币供应量,并使用高流动性来避免经济上的结构性问题,无疑是错误的。多年以来,阿根廷政府一直都在试图弥补经济上的结构性失衡,于是他们每年都提供超过30-35%的货币供应量,目前,阿根廷的财政漏洞已达到GDP的20%,通胀率更是高达30%到40%,也就是说,要是你把钱存在了阿根廷银行,那么你每一秒都在亏钱!

 

不幸的是,这次比索的大幅贬值,更是让他们做出了一个绝望举动,就是将指标利率一举拉高至40%,然而,疯狂的加息并没有阻止资本的外流,比索依然被疯狂抛售,阿根廷的债券也狂跌,可谓债市、汇市、股市全部崩盘。

 

这简直就是一个完全错误的示范,因为如此疯狂的加息只会导致阿根廷经济严重受损,因为没有人和机构能承受这么高的利息,在如此高的利率环境下,寸草不生。一旦经济不好,那么资本又更会流出阿根廷,这将会使得阿根廷陷入一个恶性循环。

 

各国政府应该将此视为一个严重的预警信号。未来,一些对国际流动性变化敏感的新兴经济体将可能出现局部危机。

 

中国的底线?

 

我们都知道,资本逐利是本能,金钱的逐利性决定了它的流向。

 

相对美元的强势,近期人民币有些回落。这无疑将增加国内资本对美元资产的吸引力。越来越多的有钱人也将目光瞄向国外,以寻求更安全的投资。

 

但是在当下中美贸易摩擦加剧的敏感时期,央妈到底会选择让人民币贬值还是升值?

 

如果参考日本“失去的二十年”,人民币贬值的几率将更大。

 

加上近年来人民币对美元弹性明显增强,且资本项目管制尚未完全解除,经济仍保持良好发展势头,人民币贬值和资本外流的风险相对可控。

 

众所周知,日本战后的发展在90年代初达到顶点,并大有买下美国之势。但到了1995年前后,因广场协定,日元的大升值,导致日本的泡沫破裂,酿成了长达20年的大衰退。

 

回想当年,历史何其相似。

 

上世纪70年代后期,面对愈演愈烈的通货膨胀,美联储主席保罗·沃尔克选择紧缩的货币政策,美元随之走强。一开始,美国乐见其成。里根总统喜欢提的口号是:“强大的美国、强势的美元”。

 

但是,美元过于高扬,使美国的出口特别是制造业出口受到了沉重的打击。而经过二十多年飞速发展的日本,成为美国贸易逆差的最主要来源。

 

1984年,美国对日本的双边贸易逆差规模达到462亿美元,已经接近美国贸易逆差总规模的40%。1985年,美国对外债务为1114亿美元,其中最大的债权国日本就占了一半多。日本理所当然地成为美国“治理”贸易逆差的最主要对象。

 

在日元和美元的汇率关系中,美国只盯着过低的日元,不看自己光看别人;日本倒是“愿打愿挨”,光盯着自己,不说美元过高,对日元过低早就心知肚明。

 

为了减少对日本贸易的逆差,1985年,美国要求日本签订了《广场协议》,其核心内容就是让日元兑美元升值,整个美日贸易战达到高潮。

 

期初,日元升值似乎并没有影响到极度依赖出口的日本经济。然而,日元升值直接带来的收益,使金融投机成为最简单有效的获利模式,金融、地产的热度提升到了顶点,经营者和投资家都豪情万丈,悄然间累积了大量的金融泡沫。

 

随着日本开始转入金融紧缩,日本经济在1991年“硬着陆”,经济增长速度急转直下,几乎陷于停滞。而此后,日本经济再没有恢复“广场协议”前奇迹般的增长速度,持续低迷。

 

所以,历史摆在那,中国大不会冒人民币升值的风险,重蹈日本的覆辙。

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绿野仙踪2013-11-6
  • 阎小王: 原本我以为不会再涨很多了,这看起来还是后劲十足啊!
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感谢各位对中国私募基金风云榜一直以来的关注和支持,我们将一如既往地秉承公开、公正、 公平的态度对待最终的榜单评选,一如既往的呈现最为专业、严谨的排名。

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