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听,冰山崩裂的声音

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2018-06-19 来源:尚善基金

摘要: “进入6月之后,环境变得不再友善。来自经济方面的负面新闻将以更大的密度出现,金融风险爆发的频率也将加剧。在以更低的价格折现这些风险之前,股市很难找到大幅上涨的动力与环境。未来的投资主题将是防守。”

“进入6月之后,环境变得不再友善。来自经济方面的负面新闻将以更大的密度出现,金融风险爆发的频率也将加剧。在以更低的价格折现这些风险之前,股市很难找到大幅上涨的动力与环境。未来的投资主题将是防守。”

 

这是朝阳永续首席经济学家刘海影最近说的一段话,令人印象深刻,也犹如当头一棒,终于熬过痛苦的上半年,本以为市场底已筑,但经历了这两天的“小震荡”,大家的情绪更为悲观,不得不承认未来的日子将更不好过,风险事件的发生将为更频繁。

这个世界一点都不友善,甚至还很残酷,那我们该如何应对,绝处逢生呢?

美国的加息之“狼”

 

首先我们应该去了解整个大环境,我们当下所面对的是“钱荒”蔓延的市场。

 

毫无疑问,美国连续加息,让全世界都很为难。

 

美国今年以来的第二次加息主要依据的两个指标就是通胀和就业率,美联储主席鲍威尔表示通胀已接近2%的目标,而美国失业率也处于低位,也就是说美国良好的经济状况为6月加息提供有力支撑。那么如何看待未来的美国经济?经济的好转还能支持美联储加息几次?

 

对于美国经济,刘海影从短中长三个时间因素表达了自己的看法:

 

长期因素,美国房地产行业在2008年经历了一场暴跌之后,就进入了复兴,而且会继续处于恢复状态 ,加上健康的居民出行率数据,这些都将对美国经济起到很强的支撑作用。

 

中期因素:目前美国企业资产负债表比较健康,2008年经历了大规模去杠杆之后,这两年的盈利状况也不差,企业增长动力本来在削弱,但川普上台的减税政策相当于短期内直接提高企业盈利,这对大中型企业前景形成利好,对冲了下行压力。

 

短期因素:但也应该注意到,在美国工业生产加速的同时,美国的PPI(生产物价指数)却跟随全球趋势开始回落。这意味着工业界在加速生产的同时,工业企业并没有补库存,而是趁需求旺盛之际降低了库存积压。另一指标——企业开支增速——的走势也指示出美国企业家进取心并不强悍,其增速出现下滑。更能够反映企业家对未来信心的PMI指标也已经在高位出现了钝化与下行,美国的产能利用率也出现了拐头下行的趋势。这为美国经济的进一步增长提出了隐忧。

 

综合来看,美国的繁荣并不在川普政策,而是因为长期因素导致,随着周期力量的衰减,美国经济增长速度在一个区间内并不会出现全面繁荣,年初大家对美国经济的乐观预期恐怕将会落空,预计下半年美国经济并不会表现那么强。

 

基于美国加息的逻辑,刘海影认为今年9月还会有一次加息,但是对于是否有第四次加息,还存在一定的不确定性。

 

 

 

那美联储持续加息会有什么隐忧?

 

刘海影从美国和国际两个方面给出回答。

 

美国国内的隐忧:美国加息意味着短端利率上升,但长端利率主要受经济基本面和各国央行政策决定影响,如果美国长短端利率不同步变动甚至出现倒挂,这肯定会导致美国经济的下行,所以需要进一步观察美国长短利率。

 

国际的隐忧:国际市场的关注点主要在美元,近期美元的强势反弹就已经导致了外围经济体,如阿根廷、土耳其、巴西遭遇惨烈的股债汇三杀,所以那些脆弱的经济体都会有所反应,因为这些所谓新兴国家在过去十年加了不少杠杆,而发达国家却一直在减杠杆,所以对于那些依赖国际资金比较大的国家受加息影响比较大。而中国依赖的杠杆主要是内部,所以并不会受到很大影响,同时,受资本管制影响,中国资金流出压力较小,虽然人民币在长期内还背负着贬值压力,但相信央行对人民币的态度还是维稳,不太会出现类似811汇改的情况。

 

美元升值下,是否意味着可以配置美元资产呢?

 

对此,刘海影认为可以配置一些美元,但是对于美股他认为还存在巨大回调的可能,一个是美股目前的估值很高,另一个就是受美元升值影响,美元资产配置的风险偏好将有所降低。而受美股拖累,欧洲、香港股市都会遭遇压力。同时,石油、黄金、有色等国际定价商品也都难有趋势性上涨机会。 

加息,中国的不可承受之重

美国加息,中国央行跟不跟?这是大家最为关心的问题。

 

刘海影认为中国没必要跟,如果跟的话最大考虑是为了稳定人民币汇率,但跟的代价很高,对国内企业只有负面效果,但不跟,对银行市场又形成压力,所以央妈通过“麻辣粉”向银行注入流动性,就是为了照顾我们一大批中小型银行。

 

再看央妈这次的真实动作:当天,中国央行公开市场7天、14天和28天逆回购中标利率分别为2.55%、2.70%和2.85%,均与此前持平,净投放700亿元。可见,面对美国加息,央行则是选择维持“不上调公开市场利率”的决定,这也就是为什么昨天A股在早盘出现了一波显著但短暂的反弹了。

 

央行不加息,无疑对股市、楼市都是利好。但为什么A股还总是走势不振?

 

对此,刘海影表示,错过了4、5月宝贵的机会窗口期后,从6月开始,风险窗口将再次打开,A股的形势将变得更为复杂。

 

首先经济层面很明确,动力逐渐减弱,投资,房地产基建投资的需求都在弱化,出口层面,形式也在恶化,各个主体加杠杆能力和意愿都在下滑,本周社融数据遭遇腰斩就是一个体现,这说明各个经济体的融资意愿都在下滑。所以,在6月之后,经济数据将会引发担忧,金融方面的风险如更大规模的违约潮也将陆续爆发,加上持续升温的中美贸易摩擦,都将持续给A股施压。

 

相比之下,楼市则在偷着乐呢。如果把股民的收益和买房子的人收益一比,就不会有人对股市感兴趣的。人们在感觉到买房就能赚钱之后,会把社会的所有的投资偏好都集中到房地产上。

从今年前5个月情况看,中国“家庭加杠杆”仍然在火热进行中,5月新增信贷的53%给了居民家庭,这些钱当然主要用来买房子了。也就是说,楼市支撑了当前53%的中国经济增量。

 

所以在萎靡的市场之下,钱还在源源不断流向楼市!

 

再看今年5月底的数据,我国居民银行贷款总规模为43.4万亿,再加上4.5万亿的公积金贷款,合计约48万亿。

 

这也就解释了央行为什么不敢跟进美国加息了,因为只要加息一个百分点,老百姓的利息支出就要增加4800亿一个百分点的加息,就足够把城镇居民手里残留的那点收入,吞噬得干干净净。一旦老百姓的资金断裂,一些人就不得不卖房还债,这将会引发一场资产的抛售潮,后果难以想象。

 

加息毫无疑问将会刺破国内房地产泡沫,所以,想靠川普给中国楼市降温犹如白日做梦。

 

但债台高筑之下,现在高杠杆买房也将会是如履薄冰,因为政府所面临的挑战越来越艰巨,一旦没有力量挽救这场危机,最终受害的还是我们辛辛苦苦打拼的老百姓。

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绿野仙踪2013-11-6
  • 阎小王: 原本我以为不会再涨很多了,这看起来还是后劲十足啊!
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